大小非减持猛于虎 阴霾或还将持续笼罩着股市
www.eastmoney.com 2008-04-05 03:48 吴君强 华夏时报
事实证明，股改的红利不是那么容易拿的。
记者通过数据分析发现，未来两年，大小非的阴霾将持续笼罩A股市场，2010年，大小非解禁将达到最高峰，对未来两年的市场资金形成巨大的考验。而由于小非成本非常之低，其巨大的抛售将成为A股市场最大的“空军”。部分有软竞争力的公司、大股东为了获取巨大的利润，抛售股份的意愿同样不可小视。
二级市场股票供过于求的状况，将极大地压制A股股价。当A股股价反弹时，众多大小非犹如出笼猛兽，出逃意愿强烈，大规模的减持最终将拖累A股股价，从而最终可能形成恶性循环的局面。
困难的日子还在后面
2005年5月9日，紫江企业、三一重工、金牛能源三家上市公司率先启动股权分置改革，截至08年3月17日，两市共有1264家上市公司完成股改工作，完成股改市值为12.7万亿元。
进入2008年，承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又有占总股本5%的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在2008年进入解冻期。于是，2008年成为“大小非”解禁首个高峰期。
统计数据显示，截至08年3月31日，两市预计共有流通市值为75565.74亿元，而如果按照现在的价格水平，到08年年底，两市总流通市值将增长至93149.81亿元；到09年年底，总流通市值为155370.68亿元，增长61570.79亿元，增幅达到66.10%；到2010年，总流通市值为222854.94亿元，增长67232.66亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流通市值同比现在的流通市值增长194.9%，相当于在现在市场上再增加近2个市场的流通值。
“未来两年内A股的流通市场规模将扩大两倍，从中长期来看，市场的前景的确不太乐观。”在信达证券分析师刘景德看来，大小非对资金面形成了巨大的需求，将是A股市场“不能承受之重”。
大小非能否平稳进入二级市场，关键要看市场是否有足够的资金予以接纳。信达证券最新的研究报告认为，未来两年，A股市场资金将趋于紧张。
一方面，美国等海外市场经过一轮比较大幅度的调整后，估值上已经具有一定的吸引力，同时海外成熟市场经过市场长时间的检验后，估值上有一定的惯性，而中国证券市场因为成立时间短，有很多因素不能确定，虽然人民币依然有较大的升值预期，但是综合以上因素，在未来，热钱能否源源不断地流入到国内，应该划上一个问号。
从国内看，由于货币从紧政策，加之目前股市气氛悲观，企业资金分流到二级市场只怕也是“水中月，镜中花”。
“截至今年2月，中国城乡居民的储蓄存款余额为18万亿元，就是这些储蓄存款全部进了股市，也无法接住这些巨量的大小非。”认为股市进入了长期熊市的市场人士韩志国说。
投资型公司 小非出逃愿望强烈
根据年报和近期的数据统计，以券商、保险、创投为代表的投资型上市公司，其“大小非”股东在解禁期满后，“出逃”愿望强烈。其中，参股成本极低，又没有控股权不愿参与公司经营的“小非”抛售意愿最为强烈。
中信证券是2007年里风头最劲的金融股之一，全年取得307.8亿元的营业收益，净利润达到123.89亿元。公司股权结构相当分散，单是持股比例小于1%的“小非”就有36家，共持有3.04亿股。公司2007年年报显示,大小非的解禁态度非常坚决，年内减持总股份达到7.43亿股。其中，雅戈尔和中信国安在2007年就全部抛售了限售股。控股股东中信集团也减持了1.24亿股。董事长王东明将股权激励获得的80万限售股在年内全部清仓。
“小非”们的获利让人咋舌。以公司小股东长城开发为例，该公司在1999年8月时出资2400万元参股中信证券1500万股，股改时支付了122.51万股的对价，按剩下的1377.49万股计算，平均成本每股1.75元。股份解禁后，长城开发在2007年里分4个阶段清仓了中信证券股权，5.7亿元净收益落袋，这笔投资在8年半里赚了22倍！
即使长城开发去年没有抛售掉手中的股票，经过此轮超过50%的跌幅，以中信证券目前50元左右的价格计算，二级市场的投资者有可能亏损50%，而长城开发持有中信证券的股票仍能获得近10倍的利润。
指南针分析师雷涛指出，中国人寿两个月来“小非”减持2亿多股，中国平安)近一个月来，“小非”减持就达到2亿多股，小非出逃愿望强烈，跟他们的成本极低相关。中国平安小股东之一锌业股份减持中国平安1802万股股份，获利更是高达45倍。
今年以来，上证指数呈单边下跌趋势，上证指数从5262点一度跌至3200点左右，股价遭腰斩的股票比比皆是。3月份42家上市公司发布了44份“大小非”减持公告，减持股份共计1.90亿股，参考股份市值合计24亿元。
国信证券首席策略分析师汤小生认为，在市况好的时候，“小非”还愿意等股价更高再卖。当市况变熊时，解禁套现的意愿会更强，因此不排除去年部分“小非”到今年才抛售的情况。4月份解禁的“小非”虽然较少，但如果市场信心崩溃，“小非”解禁的累积效应会加速股市下行。
